삼성SDI 3분기 실적 발표가 있었습니다.

시장 예상치보다 낮았습니다.

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매출액은 2.57조원으로 +6.8% QoQ, 영업이익은 1,660억원으로 +5.5% QoQ를 기록하였습니다.

추정치보다 낮은 부진한 실적입니다.

실적이 부진했던 이유는 두 가지입니다.

전동공구 시장이 3분기 들어 역성장하면서 원통형 전지가 부진했습니다.

국내 ESS 화재가 지속되며 회복될 줄 알았던 ESS 시장도 부진했습니다.

그래서 흑자전환을 예상했던 중대형 전지 역시 적자가 지속되었습니다.

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4분기 예상 영업이익은 크게 줄어들 것입니다.

372억원으로 -77.6% QoQ로 줄어듭니다.

국내 ESS 화재로 인한 일회성 비용 -2,000억원이 반영될 것입니다.

EV 배터리는 분기 BEP 수준에 도달할 것으로 예상합니다.

원통형 전지 역시 고객사의 재고 조정이 일부 완화되며 +8.8% 매출 성장이 가능하다고 봅니다.

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결국 투자포인트는 EV 사업입니다.

EV 배터리는 4분기에 BEP 수준에 도달 후, 2020년 연간 영업흑자 전환에 성공할 것으로 판단합니다.

R&D 비용 및 감가상각비 레버리지가 본격화되고 낮은 가격의 재료 투입 비중이 올라갑니다.

EV 배터리 매출액은 19년 2.4조원에서 20년 3.7조원으로 증가할 것으로 예상하며, 영업이익은 19년 -1,770억원에서 20년 310억원으로 흑자 전환에 성공할 것으로 예상합니다.

20년 전기차 배터리 흑자 전환으로만 전사 영업이익이 2,000억원 이상 개선됩니다.

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삼성SDI는 국내 경쟁사와 비교하면 BEP를 위한 매출액 규모가 현저히 낮습니다.

판가가 높기도 하고 가동률을 높이 유지하기 때문입니다.

경쟁사 대비 수익성 우위에 있다고 볼 수 있습니다.

CAPEX를 확보하거나 배터리 가격을 낮출 수 있어 시장점유율을 늘리는데 긍정적입니다.

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삼성SDI의 20년 예상 영업이익은 1.0조원(+108.9% YoY)입니다.

19년 낮아진 기저로 인하여 큰 폭의 이익 성장이 가능합니다.

최근 실적 부진과 주가 하락을 유발하였던 ESS 화재, 원통형 부진, EV 배터리 수율이라는 불확실성이 해소되는 구간입니다.

배터리 섹터 내 Top pick 의견을 유지합니다.

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